近日，沪铅强势运行，主要因环保检查抑制铅市供给，铅库存偏低。反观，铝市，虽然目前沪伦比值依然处于低位，下游需求有所好转，但是铝市库存依然偏高，铝价上行动力或被抑制。进入6月，铅市下游铅酸蓄电池的消费旺季即将来临，而6月份为铝市消费淡季，铅市基本面向好，而铝市基本面则保持中性。在库存水平存在很明显差异，而需求端存在错配的情况下，可考虑多铅空铝的跨品种套利策略。

  截至5月29日，上期所铅仓单库存为8211吨，处于历史低位，利好铅价。上期所铝库存为807309吨，虽然铝库存近期下降较快，但是库存依然处于高位，对铝价提振作用有限。

  社会库存方面，截至5月28日，铅市社会库存约为1.9万吨，库存处于低位，且呈现持续下降状态。铝市社会库存为207.7万吨，虽然仓库存储下降明显，但是库存处于高位。

  由于铅属于重金属，容易对环境能够造成明显危害，而今年年初以来，我国环保检查频繁，对原生铅和再生铅厂家的生产造成明显影响。今年环保检查频繁，对原生铅和再生铅冶炼厂的经营生产造成较为显著的影响。据了解， 4月份安徽省太和县再生铅产业进入整合改造阶段，当地铅厂悉数暂停生产；而随后阜阳地区承受环保压力，铅厂减产幅度较大。5月初，长江经济带展开“清废行动”，多个省市地区再生铅产业被迫停产、限产。近日安徽阜阳地区在进行升级整改，再生铅主产企业全面停产，供应偏紧；江西等地环保施压限产再生铅企业，还原铅生产多部分停产，产量缩减；总体再生铅供应偏紧。环保检查抑制铅市供应端产能产量的释放，利好铅价。

  产量方面，受环保检查影响，原生铅产量同比出现下滑。根据国家统计局的数据，4月份我国原生铅产量为38.1万吨，同比减少7.5%，同比增速比去年同期下降。1-4月份我国原生铅累计产量为156.3万吨，同比增加7.8%，同比增速比去年同期放缓1.5个百分点。在环保检查趋严的背景下，铅市供应或难以出现明显增长。

  反观铝市，相对于铅来说，铝产品对环境污染较小，因此，电解铝冶炼厂受环保检查的影响并不明显。从产量方面来看，由于供给侧改革的持续进行，我国电解铝产量增速亦出现显而易见地下降。根据国家统计局的数据，4月份，我国电解铝产量为277.1万吨，同比增长1.1%。同比增速比去年同期下降6.5个百分点。1-4月份我国电解铝累计产量为1089.1万吨，同比增长0.2%，同比增速比去年下降9.9个百分点。虽然我国今年开始整治电解铝冶炼厂自备电厂，将提高电解铝的生产所带来的成本，但该政策所所造成的影响在短期内难以体现，难以明显提振铝价。

  铅主要应用在铅酸蓄电池的生产上。铅酸蓄电池分为动力型铅酸蓄电池，启动型铅酸蓄电池和固定性铅酸蓄电池。动力型铅酸蓄电池大多数都用在电瓶车，启动型铅酸蓄电池主要使用在于汽车而固定型铅酸蓄电池则主要使用在于通信基站。另外，铅酸蓄电池的寿命容易受到天气的影响，当天气炎热或者寒冷时，铅酸蓄电池的更换需求将会变强。我国大部分地区6月-8月普遍高温，铅酸蓄电池或将迎来消费旺季，铅市场需求端或向好。

  电解铝的下业主要为汽车、房地产和基建。其中房地产用铝占比较多。从房地产数据分析来看，4月份我国房地产新开工施工面积为51779.03万平方米，同比增长7.3%，同比增速比去年同期下降3.8个百分点，房地产竣工面积为25150.73万平方米呢，同比下降10.7%。国家对房地产的调控持续进行，目前房地产市场表现平淡，难以对铝价形成明显提振。

  综上所述，铅市和铝市基本面存在一定的差异。首先，铅市库存偏低，利好铅价。而且临近月末，不排除沪铅有再度逼仓的可能。而铝市库存虽然持续下降，但是水平依然偏高，对铝价提振作用有限。从政策方面来看，全国各地环保检查持续进行，原生铅、再生铅的生产受到明显影响，铅市供应呈现偏紧状态。反观铝市，由于铝锭对环境能够造成的污染较小，电解铝冶炼厂受环保检查的影响较小，铝市目前处于供应宽松状态。进入6月份后，铅市将迎来消费旺季，而铝市则将进入消费淡季，两市需求存在错配，因此，可优先考虑多铅空铝的套利策略，仅供参考。

  我有利，客无利，则客不存；我利大，客利小，则客不久；客我利相当，则客可久存，我可久利，一个敢说真话的投资分析师，策略家，财经评论人。

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